今非昔比,中国能承受多高油价?——油价影响系列报告

要点:

区域的管辖风险叠加在原始筑属性上,油价创下新高,成果造出法宝,油价可能性增添动力。2007-08年和2010-11年油价大幅高涨,奇纳过度繁荣的有经济效益的,央行绳子钱币紧缩策略性。雇用归功于紧缩在奇纳已创造归功于风险的胀破。,有经济效益的被打败压力增进,放松、松懈、松弛钱币策略性是要求的的。,成果油价高涨创造货币贬值,策略性是办法运作的?对牲畜需求有什么影响?

油价变更的以为是多种多样的的。,影响也会有所多种多样的。。概括地说,油价高涨推高重新获得本钱和货币贬值,或罢工中央银行绳子钱币策略性。,跟随对筑需求的影响。。成果油价因实质的转换而找头。,鉴于风险的转换,其影响大于油价的转换。。供应缺钱对油价的影响大于油价的高涨,人们还要求思索油价高涨的两个影响。。雇用油价高涨,现存的风险溢价转换的影响,也有供应畏缩(区域的风险)和要求制作率更强的的潜在资助(成果造出法宝)。

跟随美国石油投降的增添,油价高涨的影响不再是简略的负面影响。,而更偏中性,即使跟随油价的急剧高涨,过了一阵子,美国保释金产额将使飞起。,增添股市的不确凿知道。。2008年后来美国原油投降占全球攀登从10%借款至16%,依据,油价高涨对GDP增长的负面影响是微弱的。。油价高涨可能性限定美国汽车消耗,但良好的精神社会地位装饰。油价每回高涨10%。,美国CPI自命不凡率可能性使飞起1%,但人体系和穷人与穷人暗获得目标使偏振,油价无数次高涨。滞胀的可能性性很大。。油价每回高涨10%。,这可能性会使美国10年期库存公司债产额使飞起25个基点。,总体就,股市可能性会被牵连。,但精神中间定位同行可能性从中救济金。。

奇纳对石油的依托对立较低。,精神消耗密度也较低。,添加内阁插原油价钱。,油价的指导涨幅或对立较小,但不直截了当的效应不成避开的。。油价高涨,除非指导迫使交通和现场直播的激起价钱,这也将推高取代精神煤的价钱。,同时,它将预付生物激起玉米和化肥的价钱。,继预付耕种本钱。。计算显示,油价高涨10%,海内煤炭价钱残忍的高涨,玉米转寄价钱高涨约1-3%。成果布伦特残忍的价钱是70金钱/金钱/桶。,当年PPI和消耗价格按生活指数修补同比使飞起或积年累月使飞起。。

今非昔比,策略性争论使飞起,特殊关怀油价高涨对需求萎靡不振的影响,即使最大限度的中间定位的板块会露出。。2007-08年油价高涨,我国有人花红。,在美国和全欧洲更,筑彻底改变使飞起。,有经济效益的增长绝高。,不睬兴味预付货币利率,2009年11月油价高涨,奇纳筑彻底改变向上,绳子钱币策略性是有理的。。但雇用的筑彻底改变发作了转换。,感光快的归功于风险,有经济效益的被打败压力增进,宽松的钱币是对冲紧缩归功于所需要的东西的。。话虽如此的说紧缩的钱币对使发炎官价高涨不睬扶助。,但它可以动摇自命不凡凝视。,依据,油价高涨将限度局限宽松钱币。。成果油价在90-100金钱/桶摆布龄较长,CPI自命不凡或将近3%的策略性目的。,钱币策略性构成沉重地。。油价高涨提振美国保释金产额,牵连美国股市,这也影响保释金需求和股市萎靡不振。,但救济金于油价高涨的同行将会雇用。。

本文:

油黑歌手不朴素地伊朗

美国宣告掉出伊朗核礼仪新入会的人原油价钱再创新高。5月8日,特朗普宣告掉出伊朗核礼仪,对伊朗的无上的有经济效益的制裁,同时,必须做的事正告全欧洲进取心终止与我的买卖。,与此同时的,美国将面对制裁。。2016年伊朗石油投降占OPEC石油总投降的11%,占泥土石油总投降的5%。需求焦虑石油需求供应将受到很大影响,Brent原油转寄近几天则一经溃80金钱/桶。2015年7月伊朗核成绩六岁公务的、英、法、德、俄、奇纳与伊朗签字伊朗核礼仪、破除对伊朗的制裁,尔后,伊朗对欧佩克的石油离开从9%使飞起到12%。。

伊朗核成绩的发展要求紧密关怀。。与此同时与某人击掌问候公务的将信守伊朗核礼仪。,与美国一同出力、伊朗新肥胖的会话。2017年度伊朗次要石油离开国和地面,奇纳和全欧洲占比最大(参加为24%和22%),紧随其后的是印度(18%)、朝鲜(14%)、土耳其(9%)和日本(5%),伊朗对美国的石油离开是可以疏忽不考虑的的。。依据,现俄罗斯、奇纳和欧盟宣告,他们将继续信守伊朗。。欧盟最要紧的离开在地图上标出与伊朗、美国举行附加的顾及。,我要求美国能重行思索左右离开。。其时,欧佩克考验动摇原油需求。,沙特阿拉伯称其有十足的石油制作率来缩减石油贮存的恐慌。。

区域的风险升温朴素地油价使飞起的每一以为,油价的使飞起电流如同是从EUC开端的。。特朗普获选后,需求促进了全球有经济效益的回复。,特朗普买卖就职后掉过头来油价,17年来,活力开端逐步回复。,征税变革在年末前后神速使飞起。。区域的管辖风险自2018年4月后来升温,油价再次高涨。,率先是沙特阿拉伯和也门暗获得目标抵触晋级。,继美国和英国投弹了叙利亚共和国。,美国与现俄罗斯的烦乱对垒,艾米上市,沙特阿拉伯蠲预付油价,美国宣告掉出《伊朗核礼仪》,油价以低沉而有回响的声音发出。

油价的筑实质是对油价的咚咚地走。。2007-2008年和2009-2011年油价的大股市获得目标牛市把正式送入精神病院是筑属性使然。特朗普下台了、税改下生,国际资产有成功希望的人推进全球有经济效益的回复。,曾经增添了主流资产资产的分派,比方O。2017年11月后来,前两轮原油股市获得目标牛市随同现货商品升空。成果美国的根底设施当年安静的,或附加的增进国际资产对原油的排列,附加的推进油价高涨。主要成分特朗普当年正月的正式的,成果根底设施装饰每年约2000亿金钱(10金钱10金钱),左右敏感的年GDP增长或增添了大概每一百分点。,但需求将降价 in 这种影响,这创造油价高涨。。

前两轮油价高涨的经验,油价高涨将对货币贬值和GDP发生影响。,其影响机制是什么?意见分歧是什么分别?,奇纳采用了加息办法来限定货币贬值。,再,海内外有经济效益的典礼发作了很大转换。。在如此的的交流声下,奇纳能获得多高的油价?微观有经济效益的策略性将走向何方

普通健康状况下,油价高涨对有经济效益的有何影响?

国际钱币基金组织总结了油价高涨影响有经济效益的的几种办法。:

最初、油价的高涨全球要求财产目录节食。。。全球支出的细分派(而不是缩减),石油出口国到石油离开国的支出,概括地说,石油出口国的消耗量大于石油出口国的消耗。,全球要求财产目录节食。。

瞬间、油价高涨创造重新获得本钱使飞起。精神入伙的对立价钱高涨,创造商品和服务器的重新获得本钱使飞起。,违背制作。

第三、油价高涨推高货币贬值率。指导影响它正推高石油消耗品的本钱。,不直截了当的影响油价高涨推高了重新获得本钱。,推高消耗价格按生活指数修补 中段非洲的汽油把正式送入精神病院,并短暂拜访两个形成河道来如愿以偿食品价钱。:1)规定制作依托于很多精神加强的入伙(耕种MAC)、排灌能量消耗、化肥制作;2)油价高涨可能性创造玉米。、对生物酒精和生物激起如大豆的要求不休增添,这样缩减规定和饲料的供应。,遍及推高农产品价钱。不外,油价对货币贬值的影响也安心莫奈。、实践收入刚性、石油在有经济效益的制作获得目标比例。。

四、油价的高涨给筑需求创造了动乱。。油价高涨影响有经济效益的参战、公司进项、货币贬值和钱币策略性对筑需求举足轻重。。谈论蠲,新生需求石油出口国的精神收缩方式上级的,消耗者价格按生活指数修补受到更大打击。,保释金需求对发达公务的的影响要极大于发达公务的。。同时全球支出细分派,制作率更强的(进步)石油离开(出口)的公有经济声调,缩减归功于差数(增添)。

不外,油价变更的以为是多种多样的的。,影响也会有所多种多样的。。在上文中是全局。,油价对微观有经济效益的的影响也受到转换的影响。、更鉴于风险溢价的转换?是供应咚咚地走更要求?,成果油价因实质的转换而找头。,这么鉴于风险的转换,其影响大于油价的转换。。与此同时,油价高涨对油价高涨的影响大于要求。传令嘉奖就:

成果是紧急的,风险溢价将大幅使飞起。,实践要求和供应不睬明显的转换。,油价高涨对有经济效益的的影响是不成继续的。。成果油价高涨是由基面形成的。,但次要是因精力充沛的的要求。,有经济效益的的影响对立较小。,比如,2003-07,油价高涨150%在上文中,但全球石油要求增长并未明显的不拘束。,有经济效益的的影响对立较小。。这是因,油价正高涨。,但制作也跟随有经济效益的的增长而增长。。再,石油等精神供应的大幅节食创造了每一MUC。。不睬塌实和无效的取代精神。,将指导影响制作和消耗。,比如,1973 中东石油危险,创造油价在1 从12 美国元升至75金钱。 金钱,美国汽油遍及缺钱;再如1972 英国劳工罢工创造煤炭缺钱,发电能力下来,有些产地逼上梁山任务3天。。这执意滞胀。。

雇用油价高涨,现存的风险溢价转换的影响,也有供应畏缩(叙利亚共和国健康状况晋级)、伊朗再次禁运、沙特减税等臀部风险的撕咬)和要求制作率更强的的潜在资助(成果造出法宝)。也执意说,成果影响朴素地风险溢价,供求相干不睬明显的转换。,高涨或沉重地的油价,对有经济效益的和货币贬值的影响对立无限。。但成果伊核成绩使得供应确凿明显节食,同时,美国有经济效益的回复叠加了资产体系。,油价高涨,根底全部地动摇。。对有经济效益的的影响对立较大。。成果要求是主要的要素。,对货币贬值或大于产出的影响。

油价高涨的影响需思索二次效应。如上所述,油价高涨创造全球支出重行分派,而不是DEC。,石油出口国到石油离开国的支出。从第肥胖的发行开端,国际钱币基金组织的谈论蠲,油价高涨是石油离开国的利好音讯。,石油出口国通常都是负面音讯。,但总体就,油价高涨对全球GDP的影响是负面的。。

但在礼物的全球化,还必须做的事思索瞬间轮效应。。石油离开国的增添创造有价值的物品出口增添。。同时,石油离开国增长的另一把正式送入精神病院曾经变得钱交流。,短暂拜访资产流淌回到石油出口国,这些公务的的融资使适应通畅了。,把正式送入精神病院出发了油价高涨创造的负面影响。。

2003年至2007年的油价高涨是每一类型的围住。:一方面,石油输出国的出口生长速度是,特殊是奇纳和与此同时从事创造新生需求公务的;在另一方面,欧佩克公务的的外汇贮存也有I,回到美国和全欧洲婚约,拿库存公司债产额的每一要紧要素,如美国库存公司债和全欧洲库存公司债。唱片显示,2017年奇纳对OPEC的离开占奇纳总离开的摆布,而油价高涨10%,奇纳对欧佩克的离开将使飞起。,依据,奇纳的离开发展成为增长了每一百分点。。单轮效应将高估油价高涨创造的负面影响。

油价高涨对原油离开国和净出口国的影响。说起净离开国(通常是原油制作商),油价的高涨创造顾客使适应的制作率更强的。,实践支出增长,外汇贮存增添,普通商品出口要求增添。说起净出口国,在第肥胖的发行中,顾客使适应进步,实践支出缩减,本钱使飞起,限定消耗。思索瞬间轮效应。,说起那能增添对产油国离开的公务的,或许人们可以接纳石油离开新的外汇贮存流入。,负面影响可能性对立较小。。

油价高涨对美国的影响

1970年后来,油价经验了9次实质上高涨。,6次突然开始后,美国经验了有经济效益的衰退(表1)。。详细说,早期的油价高涨次要与供应侧要素相干到,比如,70年头末的伊朗伊斯兰反动。、两伊和平、1990海湾和平创造原油投降节食。,油价以低沉而有回响的声音发出。同时,美国在70年头执行了数次价钱把持。,需求行动的插,它如同维护了大众的权利。,但其实,它节食了制作生产率。,供应缺钱,终极创造滞胀。。

较体贴的值当睬。,70年头原油危险创造70年头美国重大的滞胀。,其实,屁股有更深等级的以为。,比如,人体系和筑限定。,这些以为通常被忽略。。

70年头,美国人体系获得目标孥攀登很高。, 后者将近10%。,孥攀登越高,要求越精力充沛的。,策略性使发炎要求,或供应缺乏。,更轻易雇用货商品币贬值。 70年头,美国贫富差距很小。,消耗被限定得更少。。美海内阁承担了20年度筑自由主义化的经验,人们采用了筑限定办法,重音符号了社会的势均力敌的。。70年头是二战后的美国Gini系数较低的时期。,消耗较高,低储蓄,加深了制作装饰的缺乏。,曲折的供需驳斥进步。

20世纪90年头后来,短期要求和筑的功能是不言而喻的。,比如,互联网网络兴奋在2000。、2007-08年筑兴奋时期,材料有经济效益的有明显的的过热气象。、筑需求投机贩卖萎靡不振的猛增。。也执意说,筑自由主义化后来,油价的急剧高涨和随后的有经济效益的衰退,这些都是过变暖筑装饰的成果。,油价高涨并不一定暗示有经济效益的衰退。。

怨恨左右,油价对消耗和装饰的影响是指导的。。一方面,油价高涨将限定美公务的庭的汽车消耗。。当油价高涨时,美国大把正式送入精神病院汽车和角色消耗雇用负增长。。1980—81岁是个批评。,美联储的紧缩钱币策略性是无效的。,滞胀正受理把持。,总要求开端上升。。

但在另一方面,因美国亦每一产油国。,油价高涨推高精神新生事物和修理装饰,美国有经济效益的增长良好(图9)。值当睬的是,2008年筑危险后美国原油投降占全球投降攀登不休借款,特别困境油反动继后。,攀登已达16%(图10)。。与惯例原油抽象概念技术比拟,困境油更无效。,贴近的的本钱将会节食。,竞赛优势将全部地明显的。。在这种健康状况下,油价高涨对美国装饰和顾客使适应的主动影响。

美国精神工业CPI按生活指数修补与石油伸缩性系数相干到,并临时拿动摇相干(图11),精神社会地位控制了篮子里的CPI。,主要成分左右计算,油价每回高涨10%。将推升CPI自命不凡大概个百分点。综上,人们以为油价高涨10%或可推升美国CPI自命不凡个百分点。

油价高涨对奇纳的影响

与与此同时公务的比拟,奇纳对石油的依托对立较低。,低能耗密度,净出口很也较低。,影响或对立较小(图12-13)。精神消耗中,石油占不到19%,煤炭占财产目录的62%。。石油消耗密度(石油消耗占GDP比)为6%,石油顾客逆差仅占GDP的3%。,在水下绝大多数新生有经济效益的体。

但奇纳的石油出口正使飞起。,从时期维度看,石油咚咚地走的影响可能性会增添。眼前奇纳的石油消耗量在全球占比获得10%,继后美国,抵抗泥土瞬间,自2000后来,年残忍的生长速度已达5%。。奇纳的石油出口占总出口的比例从2000年的6%使飞起到如今15%,顾客逆差勉励(图14)。奇纳最大的石油出口挖出是中东。,占石油出口财产目录的37%。,23%非洲的,17%现俄罗斯。

价钱机制变革后,海内国际油价联动有所勉励(图15)。自2009年我国执行石油限价机制变革后来,海内油价根本如愿以偿与国际油价联动。自2017积年累月中后来,国际油价上升40%,海内汽照明灯油价钱上升15%。2007-08年,国际油价高涨近150%,海内油价仅高涨30%。但内阁对海内油价的插仍强,更少量地国际油价的用作防火墙。。2016年1月,公务的发改委对成品油价钱机制举行了投机。、上限参加为130金钱/桶和40金钱/桶。。当国际需求油价高于130金钱/桶时,汽、照明灯油无上的零售价未通知或通知。;不到40金钱。,汽、照明灯油无上的零售价不见得节食。。公务的公有经济仍在向石油工业斜面。,奇纳汽油零售价钱仍在水下次要汽油零售价,奇纳油价动摇不足国际油价动摇。

油价高涨次要体如今风险溢价或轻率作出的风险,负面影响或次要是货币贬值,因奇纳的有经济效益的增长次要依托煤炭。,可以运用更多的煤或与此同时精神代表石油。;同时,奇纳次要顾客同伴的影响亦无限的。,而石油离开国的增长或增添对我国的出口。

即使,油价高涨告发了重大的的供应缺钱。,奇纳有经济效益的的增长不成避免地会被牵连。,特殊是油价的高涨重大的影响了海内电子业务。,对奇纳离开的牵连。主要成分可计算普通平衡在前的,跟随油价的急剧高涨,除非石油重新获得和采矿业,一切同行的实践投降城市节食。,在在室内使用的地事实、耕种、交通、邮电表达业、穆登国,2008)。

油价高涨至CPI 指导影响罕见。。CPI 与油价走势中间定位的两个组成把正式送入精神病院是短暂拜访激起。,它的分量单独地CPI 的。国际油价高涨10%,短暂拜访这两对CPI 逆断层单独地每一百分点。,影响较小。

但油价高涨对货币贬值的不直截了当的影响是不成避开的的。。最近几年中奇纳的PPI 和消耗价格按生活指数修补 与原油价钱明显中间定位。油价高涨,将创造海内煤炭要求的增添。,推进煤炭价钱高涨,预付海内次要社会地位的本钱。,这样影响 PPI和消耗价格按生活指数修补。最近几年中,海内煤炭价钱与国际价钱挂钩。,主要成分2000后的唱片,油价残忍的高涨1-2个月前的煤炭价钱。,Brent油价高涨10%,海内煤炭价钱残忍的高涨。油价高涨会驱动创造生物激起的玉米价钱高涨(Brent油价高涨10%,玉米转寄价钱高涨约1-3%),玉米是奇纳养猪业中最要紧的饲料。,同时,以石油为根底的化肥和激起的本钱增添。,这样预付耕种本钱(图17)。

主要成分人们的计算,油价咚咚地走对奇纳自命不凡的最大影响是六岁月,油价每年高涨10个百分点。,对我国贴近的12个月PPI和消耗价格按生活指数修补同比的残忍的影响参加大概为和-0.2个百分点。基线事例下,人们准许2018年Brent平均价格在65金钱/桶,PPI和消耗价格按生活指数修补同比速度递增在和。成果布伦特残忍的价钱使飞起到70金钱/桶、甚至80金钱/桶。,PPI和消耗价格按生活指数修补同比或使飞起至和。

今非昔比,策略性纠缠

下面提到的普通健康状况。,即使泥土正找头。,历史不见得简略地反复。。在过来的十年摆布,国际原油价钱短暂拜访3个的感光快的增长阶段,参加为07-08岁。、仅到一定程度的09年- 11年和17年。奇纳雇用的有经济效益的典礼和奇纳的有经济效益的典礼有什么多种多样的?,会有什么多种多样的?

2007年至2008年油价高涨。,奇纳在室内使用的人花红叠加股息变革,大量制作,里面是在美国。、全欧洲筑彻底改变的进步,推进奇纳表面的要求。内生制作,表面要求,有经济效益的感光快的增长(图18),过度繁荣的有经济效益的。从2007开端,国际原油价钱神速高涨,推升我国PPI和消耗价格按生活指数修补感光快的由低到高(图19),事实价钱也神速高涨(图20)。以遏止当初的过度繁荣的有经济效益的。、事实价钱高涨与货币贬值,我国从2006年4月开端至2007年12月上调8次存学分基线货币利率(图21)。

2008国际次贷危险后,怨恨表面要求下垂的动作或事例,但奇纳曾经启动了4兆次装饰使发炎策略性。,事实和根底设施装饰都受到激烈使发炎。,事实价钱感光快的高涨。筑彻底改变向上,过度繁荣的有经济效益的。,同时叠加了原油价钱的高涨。,创造CPI和PPI感光快的由低到高。,增长和货币贬值雇用使飞起电流。,从2010年10月到2011年7月。,央行陆续预付5货币利率,限定自命不凡。

但雇用的微观典礼与前两遍大不比得上。。奇纳人花红使终止,筑彻底改变转轨,房价增长不拘束,有经济效益的增长被打败压力增进。微观看待,紧缩归功于创造归功于风险升温。从发行进取心的财务唱片谈起,2007、2011和2017暗获得目标唱片构成,进取心的杠杆率正使飞起。、产额正节食。,义演维护也从4倍缩减到1倍(图22)。从解约发展成为看,有经济效益的增长较好,参加为2007和2011。,不睬发作默许健康状况。,当初的货币利率对进取心来被期望可以获得的。,不见得新入会的人系统性风险。。但跟随奇纳筑彻底改变向上创造的性能过剩成绩喷出,信誉解约自14年前就曾经雇用了。,2018的风险急剧增添(图23)。

无论如何,雇用钱币策略性对立宽松要求对冲的影响,但成果油价超越凝视,将创造自命不凡凝视变坏。,这样限度局限了钱币宽松。。雇用油价的两个多种多样的之处分娩:,前两遍奇纳过度繁荣的有经济效益的,这是油价高涨的推进力。,油价的高涨是为了奇纳。,更多表面供应咚咚地走。,从理论地讲,在这种健康状况下,预付货币利率并不克不及无效地把持货币贬值。,相反,它会限定要求。,压力有经济效益的,紧缩资产要不是把持自命不凡凝视。。即使思索到有经济效益的衰退,信誉风险发布,当油价不睬非常好的凝视时,油价大幅高涨。,预付货币利率的可能性性对立较小。,更多的限度局限钱币宽松。,而不是钱币紧缩。。

与此同时,因雇用的货币贬值对立较低。,成果布伦特残忍的价钱使飞起到70金钱- 80金钱/桶。,PPI和消耗价格按生活指数修补同比或参加使飞起至和,依然不朴素地内阁的自命不凡目的。。但油价是全球限价。,短期动摇。,新高继后,需求会焦虑油价创下新高,依据,需求萎靡不振受到更大的背景。。主要成分人们从前的计算,在油价高涨10%驱动CPI使飞起-0.2个百分点的健康状况下,成果油价在音长较长的时期内获得90-100金钱/桶,CPI可能性将近3%,中央银行绳子钱币的要求的性。

对需求的背景告发在保释金需求和保释金需求上。。影响牲畜需求的办法有两种。,一是海内股市动摇性的印。。当年二月初,美国股市下泻是鉴于O,创造货币利率急剧使飞起。简略地商议历史经验。,成果美国库存公司债产额再次大幅使飞起,美股短期仍有修补无用的东西(图24),跟随有经济效益的的继续制作率更强的,修补后,股市可能性再次上升。。瞬间个形成河道执意人们屯积说过的。,高油价将限度局限钱币宽松。,影响需求流淌性。

自然,成果从盘子里,救济金于油价高涨的同行将锥处囊中。。比方,油价也影响铜价和海内玉米价钱。,这些效应大把正式送入精神病院是阳性的的(图25-26)。。更风趣的是,怨恨铜价办法。,或许玉米价钱与油价暗获得目标中间定位性在使飞起?,它可能性把正式送入精神病院告发了这些商品的筑属性的痕迹。。

高油价对海内保释金需求的影响亦两方面的以为。。率先是外周发送信号。,美国保释金由低到高,人民币跌价,可能性影响海内保释金需求萎靡不振。从在历史中看,油价高涨,美国库存公司债产额喜忧参半。,这是因保释金需求进项和基面。、流淌性和风险溢价是中间定位的。。在过度繁荣的有经济效益的或衰退开始。,需求对无风险资产的要求增添,美国保释金产额面对压力。;当有经济效益的回复时,,风险资产需求要求增添,油价与美国库存公司债产额的同时性性更强。。比如,在2010-11年。,油价每回高涨10%。,10年期美国库存公司债产额使飞起25个基点(图27)。主要成分历史经验,美国10年期库存公司债每升有100千升。,奇纳10年期库存公司债将高涨20-25个基点。。油价影响债市的瞬间个形成河道是因海内自命不凡凝视由低到高,这使得货币利率更轻易使飞起。。

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